作者：袁煜明/刘亮/张衡/唐海清/杨墨

以史为鉴看虚拟现实之薄发（上篇）

这篇报告一定程度在探讨昨天那篇随笔《如何能不在概念炒作的快速更迭中疲于奔命》的第一种方法，“深入研究产业，洞察产业的内在发展规律，把握每一次产业启动的拐点”。适用于涉硬件的领域。

关于虚拟现实，兴业TMT的小伙伴们最近几个月已经写了N篇深度报告，组织了很多次调研、沙龙、体验活动了。所以，这篇报告，对于产业的基本概况、发展历程、技术路线等都简略带过，写了近40页。主要就讨论1个问题：究竟虚拟现实会真的即将爆发吗？

不是每一种大热的新科技最后都被普及了（俗称大热必死，也不是必死，的确死了很多了）。虚拟现实近期在二级市场这么热。到底是纯粹的炒作，还是产业爆发的起点，众说纷纭。所以这篇报告就集中讨论一下。

我们认为，一种新科技的爆发与否，并不依赖于市场与资本的意志（互联网应用不算新科技，互联网很多时候倒真的可以用钱堆出来，但新科技不是），而有其内在规律。虚拟现实，确实已经到了爆发的起点。

纵观科技史，我们归纳出新科技成功的4要素（下一段再说4要素是什么）。虚拟现实虽然还有很多困难和阻碍（没内容啊，硬件粗糙啊，没粉丝啊，正文会逐一吐槽），但那些都不重要，VR已经4要素俱全：

1）抓住痛点，提供一个更加真实的虚拟世界体验；

2）无更合适的替代品；

3）VR主流设备已从技术上有效解决眩晕问题，实现硬件瓶颈突破；

4）价格适中。

我们梳理回顾了历史上8种新科技的兴衰历程，包括PC、3D电影、智能手机、电子书、谷歌眼镜、PDA、AppleWatch、3D打印。

回顾他们历程中的关键时间节点与时代背景。可以归纳得出：最后成功普及的新科技的共同点：

2个基本条件：抓住需求痛点，没有更适合的替代品：

2个触发条件：硬件瓶颈突破，主流设备价格可控。

就这4要素最关键，其他的都不重要。而那些失败的产品，最关键也是这4点未能都满足。而虚拟现实已经满足了这4要素（正文再详细论述这4要素为什么说已经满足了）。

综上，我们认为，VR行业薄发在即，有望成为VR元年。

以下是报告的摘要和正文：

投资要点

虚拟现实近期炙手可热。究竟是纯粹的炒作，还是产业爆发的起点，众说纷纭。我们认为，一种新科技的爆发与否，并不依赖于市场与资本的意志，而有其内在规律。虚拟现实，确实已经到了爆发的起点。

虚拟现实4要素已俱全，将成元年：不是每一种大热的科技最后都被普及了。纵观科技史，我们归纳出新科技成功的4要素。虚拟现实虽然还有很多困难和阻碍，但那些都不重要，VR已经4要素俱全。：1）抓住痛点，提供一个更加真实的虚拟世界体验；2）无更合适的替代品；3）VR主流设备已从技术上有效解决眩晕问题，实现硬件瓶颈突破；4）价格适中。综上，我们认为，VR行业薄发在即，有望成为VR元年。

以史为鉴，可以知兴衰。我们梳理回顾了历史上8种新科技的兴衰历程，包括PC、3D电影、智能手机、电子书、谷歌眼镜、PDA、AppleWatch、3D打印。回顾他们历程中的关键时间节点与时代背景。可以归纳得出：最后成功普及的新科技的共同点，是2个基本条件（抓住需求痛点，没有更适合的替代品）、2个触发条件（硬件瓶颈突破，主流设备价格可控）。就这4要素最关键，其他的都不重要。而那些失败的产品，最关键也是这4点未能都满足。

目前虚拟现实行业未来路径已清晰可见：1）产品类型上，先游戏起步，其后影视、社交等内容逐渐成形；2）先有线、单机，再无线、联网；3）先B端渠道体验消费，再向C端普及。

投资建议：1）目前国内虚拟现实产业仍处于发展初期，将VR与特定场景应用结合的B端应用类、渠道类、硬件器件类标的将受益。2）从长期看，打造完整生态闭环，布局内容、平台与全产业链的有竞争力的公司占有先发优势，未来当VR市场最终引爆时公司价值将凸显。

相关标的：1.渠道：顺网科技、视觉中国、岭南园林；2.硬件：联络互动、暴风科技；3.器件：中颖电子、水晶光电、深天马、歌尔声学、舜宇光学；4.内容及全产业布局：华闻传媒、奥飞动漫、川大智胜、乐视网。

风险提示：虚拟现实处于行业发展初期，产业链不完整，硬件产品质量有待检验，商业模式尚未成型，市场规模或不足预期。

报告正文

1、虚拟现实又热起来了

虚拟现实概念的提出可以追溯到年代末期，MortonHeilig发明“全传感仿真器”，期间经历多次热潮，又因技术硬件等原因被多次冷却。直到14年Facebook以20亿的高价收购Oculus，这一概念才重新受到市场

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